As ações chinesas ligadas à inteligência artificial e aos semicondutores sofreram uma forte reversão nos últimos meses, em meio às preocupações com a demanda pelo setor, às avaliações consideradas elevadas e às restrições às exportações chinesas. O índice STAR50, que reúne empresas de tecnologia e chips negociadas na China continental, caiu 40% em menos de quatro meses, reduzindo em aproximadamente US$ 480 bilhões o valor de mercado das companhias que o compõem.
O movimento representa um alerta para os mercados globais e dificulta os esforços de Pequim para estimular os poupadores chineses a investir em ações como forma de financiar a expansão da inteligência artificial. A queda também interrompeu uma valorização que durava cerca de dois anos, iniciada após promessas de estímulo econômico impulsionarem os papéis chineses.
O recuo contraria ainda a tentativa das autoridades de superar o histórico de ciclos acentuados de alta e baixa e construir um mercado de “alta lenta”, com desempenho mais consistente ao longo do tempo. O principal índice de ações de primeira linha da China caiu aproximadamente 20% desde o pico alcançado em junho.
“O mercado de ações evoluiu posteriormente para uma especulação desenfreada e desenfreada. E agora vemos a bolha estourar”, disse Dong Baozhen, gestor de fundos baseado em Pequim.
Setor de tecnologia concentrou grande parte das perdas
A reversão chinesa foi mais intensa do que a observada em mercados ocidentais e em outras partes da Ásia. Nos Estados Unidos, as ações de inteligência artificial lideraram uma queda de 6% no Nasdaq, após o índice ter atingido um recorde histórico três semanas antes. Na China, porém, a correção atingiu empresas que haviam alcançado níveis de valorização ainda mais elevados.
Não houve um único fator identificado como responsável pelo início das vendas. Operadores ouvidos pela Reuters citaram os preços elevados dos papéis, os impostos e o risco de que os Estados Unidos ou outros países proibissem a utilização de equipamentos chineses em data centers. As restrições às exportações aumentaram a preocupação sobre a capacidade de crescimento das empresas do setor.
Segundo o Goldman Sachs, as ações relacionadas à inteligência artificial respondiam por 42% da capitalização de mercado chinesa e por 57% do volume negociado entre as ações A listadas na China continental e as ações H negociadas em Hong Kong. Como o mercado chinês é fortemente influenciado por investidores de varejo, poucos participantes conseguiram escapar completamente das perdas.
A fabricante de robôs Unitree, cuja oferta pública inicial teve demanda 8.000 vezes superior ao número de ações disponíveis por parte de compradores de varejo, perdeu metade de seu valor desde o início das negociações, em agosto. A fabricante de chips CXMT também caiu pela metade desde a abertura de capital e recuou mais de um quarto apenas no último mês.
As empresas de chips MetaX Integrated Circuits e Moore Threads Technology, que haviam registrado altas de 700% e 400%, respectivamente, em suas estreias no mercado no ano passado, também perderam metade do valor desde julho.
Investidores passam a buscar ativos defensivos
Chen Wensheng, empresário e investidor de pequeno porte da província de Hainan, no sul da China, afirmou que entrou no mercado durante a alta por acreditar que havia apoio oficial a empresas como a Unitree. A companhia tinha fundos estatais entre seus investidores. Chen e seus amigos, contudo, passaram a enfrentar perdas significativas após a reversão dos preços.
A frustração com o desempenho de um investimento associado ao apoio de Pequim levou muitos investidores a procurar ativos considerados mais defensivos. O movimento também deve reduzir a captação de recursos por meio de ofertas de ações de empresas de tecnologia.
As fabricantes de componentes ópticos Zhongji Innolight e Eoptolink Technology perderam cerca de 60% em relação aos picos registrados em junho e julho. Parte da queda foi atribuída aos avanços de Washington em uma proibição relacionada ao fornecimento de energia para data centers nos Estados Unidos por essas companhias, que anteriormente estavam entre as favoritas do mercado.
Mesmo após a queda, o índice STAR50 ainda era negociado a cerca de 100 vezes o lucro dos 12 meses anteriores. O múltiplo, embora abaixo do pico próximo de 250 vezes, permanece muito superior ao índice Nasdaq 100, negociado a cerca de 30 vezes os lucros. A diferença alimenta o temor de que a correção chinesa ainda possa se aprofundar antes de uma eventual recuperação.
“O que está acontecendo agora vai impedir que muitas empresas abram capital”, disse Hong Hao, sócio-gerente e diretor de investimentos da Lotus Asset Management, em Hong Kong.
Autoridades tentam conter a volatilidade
A euforia e a posterior queda contrastam com os esforços das autoridades chinesas para melhorar os retornos dos investidores e reduzir a volatilidade. Entre as medidas adotadas estão ações contra o uso de alavancagem e contra operações de alta frequência. Investidores apoiados pelo Estado também venderam ações durante a alta para limitar a valorização dos preços.
A Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, conhecida pela sigla CSRC, não respondeu imediatamente às perguntas enviadas por fax pela Reuters na semana passada. No início deste mês, o presidente da comissão, Wu Qing, reuniu-se com participantes do mercado para ouvir propostas sobre como aprimorar os mercados de capitais, segundo informações divulgadas pelo órgão em seu site.
Para integrantes da comunidade de investimentos, o boom da inteligência artificial prejudicou a estrutura do mercado ao concentrar recursos em um grupo limitado de empresas. “Dar ênfase excessiva ao ‘conteúdo tecnológico’ — ou seja, à ponderação das empresas de tecnologia pelo valor de mercado nos principais índices — leva a um desvio, até mesmo a uma distorção, no comportamento do capital”, disse Leo Wang, sócio da Qianchuang Capital, de Pequim.
“Isso criou uma bolha severa em certos setores e um sério prejuízo para outros”, acrescentou.
Alguns investidores, no entanto, consideram que a correção pode ser positiva e não representa necessariamente uma ameaça às reformas de longo prazo do mercado. Essas reformas ganharam força nos últimos anos com o objetivo de elevar os retornos, sobretudo por meio da renda.
Apesar de terem vendido ações chinesas nos últimos três meses, os fundos asiáticos ainda mantêm exposição elevada ao país, de acordo com uma pesquisa do HSBC. O Goldman Sachs incluiu a Innolight e a CXMT entre dezenas de empresas chinesas de inteligência artificial em uma lista revisada de recomendações publicada no início deste mês. William Bratton, estrategista da BNP Paribas Securities, afirmou que o mercado oferece oportunidades de compra para investidores cautelosos.
Na China continental, porém, muitos investidores preferem aguardar novas quedas ou direcionar recursos para outros setores antes de voltar às compras. “Assim como todos os outros fabricantes chineses, os fabricantes de chips e fornecedores de IA acabarão eventualmente em uma guerra de preços”, disse Wang Zhuo, gestor de fundos e sócio da Shanghai Zhuozhu Investment Management.
“Não há exceção. Todas as bolhas inevitavelmente estouram”, afirmou.
