A varejista de moda rápida Shein planeja levantar até US$ 1,8 bilhão com sua estreia na bolsa de Hong Kong, avaliando a empresa em cerca de US$ 27 bilhões, o que representa uma redução de aproximadamente 70% em relação ao seu pico de valor no mercado privado registrado há quatro anos. Essa avaliação mais modesta reflete um cenário de crescimento mais lento, tarifas comerciais mais altas, aumento da concorrência e maiores custos operacionais, fatores que têm impactado a demanda de investidores pela companhia.
A oferta pública inicial (IPO) da Shein, uma das mais aguardadas em Hong Kong neste ano, ocorre após a empresa ter abandonado seus planos de abrir capital em Nova York e Londres ao longo dos últimos quatro anos. Na segunda-feira, 24 de agosto, a empresa iniciou a venda de 280 milhões de ações, com um preço por ação entre HK$ 47,60 e HK$ 49,50, o que possibilitou arrecadar até HK$ 13,86 bilhões (cerca de US$ 1,77 bilhão). Caso o preço final seja fixado no limite superior da faixa, a avaliação da companhia atingirá aproximadamente US$ 27 bilhões, valor que representa uma redução significativa em relação ao seu valor de mercado de US$ 64 bilhões em 2023 e abril de 2024.
A queda na avaliação ocorre em um momento de dificuldades crescentes, incluindo tarifas comerciais, aumento da concorrência de rivais como a Temu, propriedade da PDD, além do aumento dos custos de operação. Essas questões têm obscurecido as perspectivas de crescimento da Shein, que há pouco tempo era avaliada em US$ 100 bilhões em 2022, valor que caiu para cerca de um quarto dessa quantia, conforme divulgado pela Reuters na semana passada.
Analistas destacam que a redução na avaliação reflete uma mudança de perspectiva por parte dos investidores, que demonstram menor interesse na empresa devido às dificuldades de crescimento nos principais mercados, como Estados Unidos e Europa. Lorraine Tan, diretora de pesquisa de ações na Ásia da Morningstar, afirmou que a diminuição do interesse global na Shein levou à redução do preço de listagem, reforçando a percepção de que o mercado está mais cauteloso diante de um cenário de crescimento desacelerado.
Com uma avaliação de aproximadamente US$ 27 bilhões, a Shein está sendo negociada a cerca de 0,7 vezes sua receita prevista, um múltiplo superior ao da concorrente europeia Zalando, avaliada em 0,4 vezes, mas inferior às métricas de empresas como H&M e Inditex, negociadas a aproximadamente 1,1 e 4,0 vezes, respectivamente. Especialistas indicam que os investidores não mais estão dispostos a pagar por um crescimento acelerado, concentrando-se agora na rentabilidade e na capacidade da plataforma de consolidar sua presença global diante de tarifas mais altas, regulações mais rigorosas e custos elevados.
A empresa, fundada na China e sediada em Singapura, divulgará o preço final de sua IPO em 31 de agosto e começará a negociar suas ações em 1º de setembro. Investidores âncora, incluindo os acionistas atuais Boyu, Tiger Global e General Atlantic, comprometeram-se a subscrever cerca de US$ 383 milhões em ações, enquanto Tencent, Greenwoods, Taikang Life e UBS Asset Management também participarão do processo de subscrição.
Segundo o prospecto, a Shein planeja destinar aproximadamente 80% dos recursos obtidos para aprimorar sua tecnologia, fortalecer sua marca e expandir sua presença internacional. A companhia também concordou em pagar até US$ 3,5 bilhões a investidores que adquiriram ações especiais em rodadas de financiamento privado anteriores, como forma de recompensar seus apoiadores anteriores.
No aspecto de governança, as ações vendidas na IPO terão um décimo dos direitos de voto das ações detidas pelos fundadores, incluindo Sky Yangtian Xu, Maggie Gu, Molly Miao e Tony Ren, que controlarão 90% dos direitos de voto da empresa. Essa estrutura reflete a estratégia de manutenção do controle pelos fundadores, mesmo com a entrada de novos acionistas.
O crescimento da receita da Shein tem desacelerado consideravelmente, com projeções indicando que o aumento no primeiro semestre de 2026 será compatível com o crescimento de 1,1% registrado no primeiro trimestre do ano. A margem operacional também deverá sofrer uma ligeira redução, influenciada por novas tarifas de importação na Europa, menor demanda no Oriente Médio, devido à guerra com o Irã, além de pressões sobre os preços.
Especialistas como Dickie Wong, diretor executivo de pesquisa na uSMART Securities em Hong Kong, manifestaram ceticismo quanto ao sucesso do IPO, destacando que o crescimento desacelerado e as pressões regulatórias podem limitar o interesse dos investidores. Rui Ma, analista de tecnologia na China, ressaltou que a aquisição de clientes está se tornando mais onerosa, levantando dúvidas sobre a sustentabilidade do crescimento lucrativo da Shein.
A companhia também enfrentou prejuízos trimestrais de US$ 99 milhões, agravados pela remoção da isenção de impostos de importação para pacotes de menor valor nos Estados Unidos, o que elevou os custos de entrada no mercado americano. Além disso, uma baixa contábil de US$ 328 milhões relacionada ao valor justo de ações preferenciais conversíveis resgatáveis impactou seus resultados financeiros recentes.
A Shein também está sob investigação por parte de órgãos reguladores, incluindo uma análise do Comitê de Investimento Estrangeiro nos Estados Unidos (CFIUS) sobre a aquisição da marca americana Everlane, realizada por US$ 80 milhões em maio. A empresa enfrenta ainda processos judiciais e questões regulatórias na União Europeia e na França, além de reservas de aproximadamente US$ 80 milhões para despesas relacionadas a essas investigações.
A oferta pública inicial da Shein, considerada a maior em Hong Kong em 2026 até o momento, supera a venda de ações da startup de direção autônoma Momenta Global, que levantou US$ 751 milhões em julho. A operação marca um passo importante na estratégia de expansão da Shein, apesar dos desafios econômicos e regulatórios que permeiam o mercado global de moda rápida.
