Investidores estão cada vez mais preocupados com os déficits fiscais dos governos e a inflação persistente, fatores que elevam o custo do dinheiro e aumentam a volatilidade nos mercados financeiros internacionais. Nesse cenário, o Federal Reserve (Fed) possui uma oportunidade de atuar de forma a aliviar essas tensões, principalmente por meio de maior clareza em sua comunicação sobre a política monetária.
Na semana passada, o conflito no Oriente Médio se intensificou, pressionando novamente os preços de energia e levando países com altos níveis de endividamento a recorrerem a novos empréstimos para ampliar gastos militares e financiar ações de defesa. Essa situação agravou a crise nos títulos públicos globais, provocando uma elevação nos rendimentos dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos a níveis não vistos há anos, atingindo máximas de várias décadas. Tais aumentos elevam os custos de empréstimos para consumidores e empresas, afetando desde hipotecas e cartões de crédito até a dívida de US$ 40 trilhões do governo americano.
O presidente do Fed, Kevin Warsh, tem mantido silêncio sobre possíveis direções futuras das taxas de juros. Contudo, em um discurso realizado em agosto no simpósio de Jackson Hole, Wyoming, Warsh indicou que há mais “trabalho a fazer” no combate à inflação, sinalizando que novos aumentos nas taxas poderiam estar próximos. Sua fala foi bem recebida pelos mercados, que aguardam maior clareza sobre as intenções do banco central.
As preocupações fiscais e o crescimento acelerado de empréstimos corporativos, especialmente para financiar a expansão de inteligência artificial, são fatores que impulsionam a alta nos rendimentos. Uma maior transparência por parte de Warsh poderia oferecer maior estabilidade ao mercado de títulos, substituindo a estratégia de controle de rendimentos via o uso do balanço patrimonial do Fed, que atualmente soma US$ 6,7 trilhões. Essa ferramenta foi amplamente utilizada durante crises anteriores, como a Grande Recessão e a Segunda Guerra Mundial, mas sua aplicação atualmente é considerada improvável.
Segundo especialistas, a responsabilidade do Fed se limita ao controle da inflação. Se Warsh conseguir comunicar suas intenções de forma mais eficaz nos próximos meses, a ansiedade do mercado pode diminuir. “Se ele explicar melhor sua política, essa fonte de incerteza provavelmente reduzirá”, afirma Derek Tang, economista do Monetary Policy Analytics. Ainda assim, o banco possui recursos consideráveis, como seu balanço, que podem ser utilizados para influenciar os rendimentos de longo prazo, embora essa estratégia seja vista como improvável no momento.
Durante a crise de 2008, o Fed expandiu significativamente seu balanço ao comprar títulos lastreados em hipotecas e outros papéis, numa tentativa de estimular a economia, uma estratégia que também foi adotada na Segunda Guerra Mundial para manter os custos de financiamento baixos e apoiar o esforço de guerra. No entanto, Warsh, que atuou como governador do Fed na época, criticou essas ações, descrevendo-as como “Robin Hood ao contrário”, por favorecer os proprietários de ativos ricos em detrimento das famílias comuns. Desde que assumiu a presidência do Fed, Warsh tem defendido uma postura de retorno às funções tradicionais do banco central, afastando-se de novas rodadas de afrouxamento quantitativo.
A utilização do balanço patrimonial para influenciar os custos de empréstimos de longo prazo foi uma estratégia adotada historicamente em momentos de crise, como na Segunda Guerra Mundial, quando o Fed manteve os rendimentos baixos para facilitar os gastos do governo. Contudo, esse método comprometeu a independência do banco central, levando ao Acordo Tesouro-Fed de 1951, que restabeleceu a autonomia do Fed.
Warsh destaca que a independência do banco central é fundamental para manter a credibilidade na luta contra a inflação. A confiança dos investidores na disposição do Fed de agir de forma impopular, se necessário, para garantir a estabilidade de preços, é considerada a ferramenta mais eficaz para acalmar os mercados de títulos.
Atualmente, há cerca de 60% de chance de o Fed elevar as taxas de juros na próxima reunião, marcada para a semana que vem, marcando a primeira alta em mais de três anos. A expectativa é de pelo menos mais uma alta até o final do ano, embora o momento exato continue incerto. Apesar do potencial impacto de uma alta de juros, o banco central dispõe de seu balanço como uma ferramenta adicional de influência, embora sua utilização seja considerada improvável neste momento.
Em resposta à crise de 2008, o Fed expandiu seu balanço comprando ativos, o que, segundo especialistas, comprometeu sua independência e dificultou o controle da inflação subsequente. Warsh, que apoiou essas ações na época, posteriormente pediu sua saída, criticando as compras de ativos em larga escala. Desde então, o banco central tem defendido uma postura de retorno às suas funções tradicionais, evitando novas intervenções do tipo.
Para o economista Derek Tang, essa estratégia de manter a política monetária tradicional é fundamental para preservar a credibilidade do Fed. A confiança na disposição do banco de agir de forma decisiva na contenção da inflação é vista como a maneira mais eficaz de estabilizar os mercados de títulos, especialmente em um momento de incerteza global e tensões geopolíticas.
